DOI: 10.47743/jss-2025-71-3-16

Facultatea de Drept, Universitatea „Alexandru Ioan Cuza” Iași.

Rezumat: Criza datoriei suverane din Grecia a scos la iveală slăbiciunile structurii financiare europene în faţa presiunilor exercitate de fondurile speculative de tip vulture funds. Aceste fonduri au refuzat să participe la restructurarea datoriei, bazându-se pe protecţia oferită de jurisdicţiile străine în care fuseseră emise obligaţiunile, și au mizat pe strategia holdout, cerând rambursarea integrală, cu tot cu dobânzi, în condiţii mult mai favorabile decât cele acceptate de ceilalţi creditori. Situaţia a arătat cât de necesară era o reglementare mai clară la nivelul Uniunii Europene. Astfel, din 2013, au fost introduse Collective Action Clauses (CAC) în cazul obligaţiunilor guvernamentale din zona euro, tocmai pentru a permite o restructurare a datoriei decisă de o majoritate calificată de creditori. În această lucrare urmează să analizăm fundamentele juridice și economice ale acestui mecanism, precum și modificările survenite în 2022, când a fost introdus votul agregat, menit să limiteze influenţa disproporţionată a fondurilor speculative în cadrul proceselor de restructurare.

Cuvinte cheie: Collective Action Clauses, vulture funds, datoria suverană, Uniunea Europeană.

Referințe:

Choudhry M., Brady bonds, Advanced Fixed Income Analysis, Decembrie 2004, DOI: 10.1016/B978-075066263-5.50013-6.

Clark J., Debt Reduction and Market Reentry under the Brady Plan, Quarterly Review, Winter 1993-94, Volume 18, Number 4, Federal Reserve Bank of New York.

Delivorias A., Single-limb collective action clauses: a short introduction, European Parliamentary Research Service, iulie 2019.

Economic and Financial Committee, Implementation of the EU commitment on Collective Action Clauses in documentation of International Debt Issuance.

Gadanecz B., The syndicated loan market: structure, development and implication, BIS Quartely Review, Decembrie 2004.

Hallak I., Why Borrowers Pay Premiums to Larger Lenders: Empirical Evidence From Sovereign Syndicated Loans, Centre For Studies in Economics and Finance, Univesity of Salemo, Ianuarie 2004.

International Monetary Fund, The Sensitivity of Secondary Sovereign Loan Market Returns to Macroeconomic Fundamentals, IMF Working Papers, Volume 1990: Issue 055, 1 ianuarie 1990, https://doi.org/10.5089/9781451968989.001.

Kamenis S.D. , Vulture funds and the Sovereign Debt Market: Lessons from Argentina and Greece, Research Paper no 13, Hellenic Foundation for European and Foreign Policy, 2014.

Layher N., Samunderu E., The Impact of the Introduction of Uniform European Collective Action Clauses on European Government Bonds as a Regulatory Result of the European Sovereign Debt Crisis, Journal of Risk and Financial Management, 2020.

Lindley D.M., Lefever A.C., Governing Law in Sovereign Debt- Lessons from the Greek Crisis and Argentina Dispute of 2012 – A working Paper, Committee on Foreign and Comparative Law, Februarie 2013.

Morais H.V., Legal Framework for Dealing with Sovereign Debt Defaults, Current Legal Issues Affecting Central Banks, International Monetary Fund, 20 mai 1998, https://doi.org/10.5089/9781557756954.071.